本文作者——文淼｜资深媒体人
五一假期第二天，我有点玩累了，傍晚躺在家里刷手机。这时我才发现放假前居然漏看了这么一条重要消息：A股出现了第一家被终止上市的白酒股。白酒这个行业，过去30年在资本市场几乎是“只进不出”的神话，茅台股价过两千的时候，没人相信会有白酒股被扫地出门。但ST岩石（600696）做到了——4月30日开盘停牌，2.17万股东跟着这艘破船一起沉底。
这家公司1993年上市，比贵州茅台还早一年，32年间换了11个名字，从卖瓷砖的福建豪盛，到蹭P2P热点的匹凸匹，再到蹭酱酒风口变成上海贵酒，堪称A股“更名王”，所以严格来说，这并不是一个纯粹的白酒股，但其象征意义依然足够。
从“匹凸匹”到“上海贵酒”，一场长达三十二年的资本魔术
ST岩石的故事，得从它那串令人眼花缭乱的名字说起。1993年叫福建豪盛，做陶瓷；后来变成利嘉股份、多伦股份，搞地产；2015年P2P火了，实控人鲜言直接改名“匹凸匹”，股价三天拉涨，最后被证监会罚了34.7亿、终身市场禁入。（这大概是A股历史上最离谱的更名之一，“匹凸匹”三个字赤裸裸地蹭英文“P2P”发音，连掩饰都懒得做。）
2020年酱酒热席卷全国，岩石股份嗅到风口，立刻变身“上海贵酒”，号称要打造高端酱酒品牌。那几年，公司营收从2021年的6亿元暴涨到2023年的16亿元，股价一度冲到51元，市值过百亿。资本市场看得热血沸腾，仿佛又一个白酒新贵要横空出世。
但魔术终究是魔术——2024年公司酒类销售收入骤降超八成，经销商净减少3657个；到2025年底，员工从巅峰期的872人砍到只剩41人，经销商仅存61个。2025年全年营收3933万元，还不够北京国贸一家高端餐厅一年的流水；净亏损2.66亿元，同比扩大22%。更讽刺的是，2025年10月公司与贵州贵酒的商标侵权案终审败诉，被判赔418.85万元，还被禁止使用“贵酒”字号——等于连招牌都被拆了。
退市前20天，公司第6次更名，从“上海贵酒”变成“君道酒业”。这大概是A股历史上最狼狈的“临终改名”，像一个人快断气了还在换身份证。
三重红线同时踩爆，2.17万散户的血泪教科书
ST岩石的退市，不是单一事故，而是财务、市值、合规三重红线同时引爆的“完美风暴”。
财务上，2025年营收不足4000万元，远低于3亿元的退市红线；净利润-2.66亿元，扣非后同样是巨亏。市值上，股价最后报1.31元，总市值4.38亿元，连续18个交易日低于5亿元，“市值退市”板上钉钉。（截至2026年3月31日，股东户数还有2.17万户，这意味着至少两万个家庭在这个五一假期收到了本金近乎归零的通知。）
最致命的是审计意见。年报被出具“保留意见”，内部控制被出具“否定意见”——实际就是：会计师看不下去了，连“无法表示意见”都懒得给，直接告诉你这公司内部烂透了。实控人韩啸因关联公司海银财富爆雷被刑拘，股权全数冻结，3.74亿元违规担保像一颗定时炸弹。（海银财富爆雷涉及金额超700亿元，韩啸作为实控人之一被刑拘，ST岩石实际上成了这场金融骗局的“边角料残骸”。）
有自媒体算了一笔账：如果从2021年高点51元买入，持有到退市前1.31元，跌幅超过97%。这已经不是投资，是拿自己的真金白银给资本献爱心。
白酒行业“照妖镜”：头部还有点肉吃，尾部只能吃土
ST岩石退市，表面是一家公司的悲剧，实则照出了整个白酒行业的残酷分化。
头部酒企依旧看似还算稳如老狗：茅台2025年日赚2.5亿元，山西汾酒省外收入252亿元同比增长12.6%，经销商数量超3000家。（前六大白酒品牌营收占比超89%，利润占比突破90%，马太效应达到历史峰值。）
但与此同时，二三线酒企正在经历“至暗时刻”：酒鬼酒近十年首次亏损，顺鑫农业从盈利2.3亿转为预亏1.16亿，金种子酒、天佑德酒业绩断崖式下滑。
更可怕的是非上市中小酒企的集体崩塌。仁怀市白酒企业数量从1925家锐减至868家，茅台镇酱酒一条街近半数店铺贴着转让告示。贵州鸭溪窖——这家“贵州八大名酒”之一的老牌酒企——2026年3月被法院受理破产清算申请；四川江口醇、小角楼欠税上千万元，由国资平台接手整合。
行业调整的逻辑很清晰：过去三年酱酒热催生了大量泡沫产能，现在潮水退去，裸泳的人一个接一个浮出水面。那些靠贴牌代工、资本炒作、渠道压货活着的酒企，正在被无情清退。
注册制时代的“应退尽退”，没有不死鸟
ST岩石退市最深刻的意义，在于它打破了白酒行业“只进不出”的资本迷信。
过去A股白酒板块有个不成文的神话：酒企不会退市。哪怕皇台酒业2019年暂停上市，后来也靠重组苟了回来。（皇台酒业2000年上市，比茅台还早一年，曾号称“南有茅台，北有皇台”，但连续亏损后2019年被暂停上市，后来通过甘肃盛达集团入主才勉强保壳。）但ST岩石没这么幸运——注册制下，“应退尽退”不是口号，是手术刀。
这对行业的净化作用是正面的。当资本知道白酒股也可能归零，就不会再盲目追捧那些靠更名蹭热点的“伪酒企”。未来有希望活下来的，只有三类：有真实产能和基酒储备的、有区域基本盘和忠诚消费者的、有精细化运营能力而非只会砸钱铺渠道的。
我在东京银座喝过一杯标价三万日元的威士忌，也在巴黎左岸的小酒馆里见过几欧元的 house wine。酒这个行业，从来不需要那么多上市公司，需要的是真正会酿酒、卖酒的人。ST岩石用三十二年的时间证明了一件事：在A股，你可以骗一部分人一阵子，但骗不了所有人一辈子。白酒退市第一股这面镜子，照见的不仅是一个骗局的终结，更是一个行业从野蛮生长走向理性成熟的开始。
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